Un publicitaire met en oeuvre une campagne politique joyeuse afin d'empêcher la réélection de Pinochet.

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En 1988, le dictateur Pinochet est contraint, sous la pression de la communauté internationale, d'organiser un référendum afin que le peuple chilien puisse décider s'il pourra oui ou non rester à la tête du pays jusqu'en 1997. Les partisans et les opposants de Pinochet disposent pour la 1e fois d'un média important pour leur campagne, la télévision, où ils peuvent diffuser des spots d'une durée de 15 minutes durant les 27 jours qui précèdent le vote. Alors que les supporters de l'autocrate le dépeignent comme un grand-père aimant ayant développé l'économie du pays, les rivaux font appel à un publicitaire apolitique à la vie confortable. Celui-ci va alors mettre sur pied une campagne d'un nouveau genre, celle du No, en évitant toute allusion au coup d'état et aux assassinats commandités par le régime des années durant, et en y introduisant des jingles, une ambiance joyeuse, le tout avec un logo en forme d'arc-en-ciel...

Tourné avec une caméra des années 80 afin de restituer l'ambiance et les images d'époque, No offre la possibilité aux spectateurs du monde entier de s'informer sur ce chapitre de l'histoire moderne qui peut être interprété comme le début de la fin de Pinochet, avant son arrestation quelques années plus tard à sa sortie d'une clinique londonienne.